兴通股份(603209)：夯实龙头地位优势逐渐兑现

业绩简评

2023 年4 月24 日，兴通股份发布2022 年度报告及2023 年一季报。

2022 年公司营业收入7.8 亿元，同比增长38.4%，归母净利润2.1亿元，同比增长3.6%。2023Q1 公司营业收入3.4 亿元，同比增长89.7%，归母净利润0.8 亿元，同比增长57.3%。

(资料图)

经营分析

2022 年营收大幅增长，毛利率同比下降。2022 年公司船舶运力同比增长38.5%至25.95 万载重吨，叠加采购外租船舶运力，带动货运总量同比增长32%，全年营收同比增长38%，其中外租船舶营业收入同比增长147%。2023Q1 公司新增3 艘内贸船舶和3 艘外贸船舶、增加外租船舶收入和并表万邦航运，共同推动收入大增89.7%。

2022 年度毛利率为41.6%，同比下降10%，主要原因是低毛利率的外租船舶收入占比提升，以及自有船舶毛利率因燃油成本上涨而下降。2023Q1 毛利率下滑或因新船下水，产能有待爬坡。

费用率小幅波动，净利率同比回落。期间费用率方面，2022 年公司整体费用率为7.2%，同比下降0.1pct，其中销售费用率+0.1pct，管理费用率+0.6pct，研发费用率-0.1pct，财务费用率-0.8pct。

受毛利率下滑影响，公司2022 年净利率为26.3%，同比下降8.8pct。2023Q1 公司整体费用率为7.2%，同比增长0.2pct，其中销售费用率-0.2pct，管理费用率+0.6pct，研发费用率-0.1pct，财务费用率-0.1pct。同样受毛利率下滑影响，公司2023Q1 净利率为22.7%，同比下降4.7pct。

做大做强国内运输为主线，积极开拓清洁能源运输和参与国际海运。公司在申请新增运力的同时，积极寻求国际国内存量市场的投资并购机会，扩充公司整体运力规模。2023 年公司计划通过定增募集资金购建4 艘不锈钢化学品船舶和2 艘LPG 船舶，进一步深化化学品、清洁能源运输领域的布局。此外，公司另有XTHONESTY 等5 艘国际船舶共计9.8 万载重吨将于2023 年陆续投入运营，全面开启国际航运市场的运输。

盈利预测、估值与评级

维持公司2023-2024 年归母净利润3.4 亿元、4.3 亿元，新增2025年净利预测5.3 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。